Trump no debe luchar contra la Reserva Federal

“No luchen contra la Fed” solía ser el lema que describía la thought de que los inversionistas nary deben apostar contra la Reserva Federal de Estados Unidos. Se popularizó en el periodo posterior a 2008, después de que los rescates bancarios misdeed precedente, así como la expansión cuantitativa y las tasas de interés extremadamente bajas que introdujo el banco central, ayudaron a reactivar el sistema financiero y la economía y volvió a ponerlos en el camino.

Si bien muchos, incluyéndome a mí, pensaban que los mercados estadunidenses estaban espumosos (sobrevalorados) y sobreapalancados, la “opción de venta” de la Fed (la thought de que el banco cardinal va a intervenir) epoch algo con lo que los inversionistas contaban como respaldo al sistema y garantía de que los mercados se mantendrían altos.

Ahora, por supuesto, vivimos en una epoch nueva. Cuando decimos “no luchen contra la Fed”, lo que hacemos muchos es lanzar una advertencia a Donald Trump , quien (una vez más) convierte al presidente de la Fed, Jerome Powell, en el blanco de su ira. Trump quiere que Powell baje las tasas de interés, algo que parecía que se inclinaba a hacer antes del llamado Día de la Liberación. Pero luego del inicio de la guerra de aranceles, Powell, con razón, decidió ser cauteloso y esperar a ver si avivar el conflicto comercial aumentaba la inflación.

Fue la decisión correcta por razones obvias. La función de la Fed nary es apaciguar al presidente; a menudo, consiste en ir en contra de los deseos de los políticos, en beneficio de la economía estadunidense. Eso fue lo que hizo Paul Volcker cuando asumió la presidencia de la Reserva Federal en 1979: subir las tasas de interés para frenar la inflación, algo que condujo a una recesión a principios de la década de 1980, pero que también encaminó a la economía nary solo hacia la estabilidad, sino también hacia un politician crecimiento a largo plazo.

Desde la epoch de Volcker, todos nos hemos acostumbrado a la persistente reducción de las tasas de interés. No solo Trump quiere tasas bajas, también la mayoría de los consumidores y empresas, incluidas numerosas compañías de bajo nivel que están tan endeudadas que nary podrían cubrir sus gastos diarios si las tasas subieran, aunque fuera mínimamente. Estas empresas zombi, como se les conoce, empezaron a convertirse en un problema politician después de 2008 y se les lanzó otro salvavidas durante la pandemia, cuando las bajas tasas permitieron que muchas de ellas sobrevivieran cuando tal vez estarían mejor muertas.

Como informó Financial Times en 2020, el número de empresas zombi en EU alcanzó niveles nary vistos desde el año 2000, y sigue siendo muy alto. Esto es preocupante, ya que parece que la inflación nary está bajando, e incluso puede estar aumentando, nary solo por la preocupación por los aranceles, sino también por el hecho de que la mayoría de los datos económicos aún lad positivos. Las cifras de empleo de junio superaron las expectativas, al igual que las de ventas minoristas publicadas la semana pasada. En este entorno es difícil argumentar que Powell debe bajar las tasas de interés, en lugar de mantenerlas o incluso subirlas.

La fecha límite de agosto para la imposición de aranceles será una pista de lo que ocurrirá a continuación. Pero, independientemente de cual oversea la decisión que tome Powell, creo que el presidente está asumiendo un riesgo enorme al socavar la independencia de la Fed. Si bien unas tasas de interés más bajas mejorarán el panorama de la deuda y el déficit de EU en teoría, debilitar a la Reserva Federal es algo que creo que los inversionistas internacionales nary tolerarán.

Los mercados pueden ser capaces de manejar los aranceles y la polarización política, pero ya nos están diciendo (con el descenso de los precios de las acciones después de las amenazas, así como con un dólar más débil, que nary se corrigió ni siquiera después de que el presidente redujera parte de la presión) que un banco cardinal independiente es important para la estabilidad de la economía estadunidense. Incluso la Suprema Corte señaló que Trump nary puede despedir legalmente a Powell.

Existe una gran cantidad de investigaciones que demuestran que al socavar el estado de derecho como lo está haciendo el presidente con estas amenazas injustificadas contra Powell, en última instancia, se aumenta, nary se reduce, el costo del endeudamiento y se frena la inversión en la economía. Acabamos de ver un ejemplo existent de esto en Turquía, donde el despido del banquero cardinal del país por parte del presidente, quien se negó a bajar las tasas de interés, provocó un colapso del mercado y una inflación de 35 por ciento.

Mi compañero en Swamp Notes de hoy es Michael Strain, manager de estudios de política económica del American Enterprise Institute. Mike, eres conservador, tanto política como económicamente. Si a los republicanos les importa la estabilidad de la economía, ¿por qué nary se pronuncian con más contundencia sobre lo que puede suceder en Estados Unidos si nary tenemos una Fed independiente? ¿Qué ocurrió con los conservadores reflexivos de mi infancia en el Medio Oeste? ¿Y qué consejo le darías a Powell sobre cómo afrontar las amenazas de Trump?

Lecturas recomendadas

-Recientemente, The New Yorker publicó artículos excelentes, como una conmovedora historia sobre la búsqueda de redención de un pediatra a través de la atención de los cuidados, y un excelente artículo sobre cómo la guerra con drones está cambiando la naturaleza de los conflictos. Es un tema que también traté en una columna reciente para Financial Times.

-En la sección “¡Guau! Nunca lo había pensado”, New York Review of Books presenta a Joyce Carol Oates reseñando el nuevo libro de Caroline Fraser, Murderland, que analiza los vínculos entre asesinos en serie y la contaminación.

-En Financial Times nary se pierdan el Almuerzo con David Nott, un cirujano de zonas de guerra que tiene mucho que decir sobre la empatía.

Michael Strain responde

Gracias, Rana. Subrayaría un punto que mencionaste al final: Trump quiere tasas más bajas, pero despedir a Powell subirá las tasas de interés, nary las bajará.

Además, Trump corre el riesgo de subir las tasas de interés a largo plazo incluso si mañana decidiera dejar en paz a Powell y permitirle cumplir el resto de su mandato. El intento de influir y las amenazas del republicano afectaron la percepción de su respeto por la independencia de la Fed, y si elige a un sucesor de Powell que los mercados juzguen —justa o injustamente— como un lacayo de Trump, yo espero que a largo plazo suba el costo del endeudamiento.

Fijarse un objetivo y después tomar medidas que lo socaven se convirtió en un tema recurrente en la presidencia de Trump. Quiere reducir el déficit comercial, pero sus políticas fiscales garantizan que aumentará. El mandatario quiere aumentar el empleo en el assemblage de fabricación, pero, como argumento en un artículo reciente, los aranceles que espera que logren ese objetivo en realidad reducirán el empleo del assemblage de manufactura al aumentar los costos que enfrentan los fabricantes de Estados Unidos. A esto hay que añadir que, al socavar la independencia de la Fed, el presidente aumentará la inflación esperada y la prima por plazo, y, por tanto, las tasas de interés a largo plazo.

Trump está furioso porque Powell nary ha bajado la tasa de política monetaria de la Fed en 2025, pero ha tenido toda la razón al nary hacerlo. La inflación de precios al consumidor está muy por encima del objetivo de 2 por ciento de la Reserva Federal y puede decirse que está mostrando una leve aceleración en el segundo trimestre de este año. Más preocupante aún es que, a pesar de una caída en los últimos meses, las expectativas de inflación a mediano plazo de los hogares aún muestran un aumento sizeable y preocupante que sugiere que la guerra comercial de Trump puede estar afectando la psicología inflacionaria.

Al mismo tiempo, el mercado laboral se encuentra muy sólido. La tasa de desempleo se sitúa en 4.1 por ciento, mientras que hace 12 meses epoch de 4.1 por ciento. La economía añadió un promedio de 111 mil nuevos empleos netos mensuales en el primer trimestre de 2025. En el periodo de abril a junio, el aumento promedio mensual de la nómina aumentó a 150 mil. Sin duda, el mercado laboral probablemente se esté enfriando; misdeed embargo, nary es un mercado frío.

En términos generales, una tasa de fondos federales de 4.3 por ciento nary parece estar endureciendo excesivamente las condiciones financieras generales. De acuerdo con el indicador de Goldman Sachs, por ejemplo, las condiciones financieras lad más laxas que a principios de año.

Trump cree que la tasa de política monetaria de la Reserva Federal debe estar 3 puntos porcentuales por debajo de lo que está actualmente. Pero si una tasa de fondos federales de 4.3 por ciento es consistente con una inflación superior al objetivo, un desempleo bajo y estable, y una flexibilización de las condiciones financieras, entonces una tasa de fondos federales de 1 por ciento representará un riesgo inflacionario importante.

Rana, tienes razón en que los republicanos deben expresarse con firmeza a favour de una Reserva Federal independiente. Por fortuna, algunos líderes republicanos importantes están haciendo justo eso. French Hill, presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, declaró el jueves pasado: “Trump nary va a despedir a Jerom Powell, y nary creo que pueda hacerlo”. El presidente de la Cámara de Representantes, Mike Johnson, también echó una cubeta de agua fría sobre la idea: “Honestamente, nary estoy seguro de que exista esa autoridad ejecutiva”. El senador republicano Mike Rounds fue claro: “Los mercados esperan un banco cardinal independiente”.

Aun así, los republicanos deben estar más dispuestos a enfrentarse al presidente Trump, tanto en privado como en público, de lo que parecen estar. En parte, muchos nary creen que el mandatario realmente trate de despedir a Powell, y más aún, nary creen que tenga la autoridad para hacerlo incluso si lo intentara.

Pero los republicanos deben entender que Donald Trump puede debilitar la independencia de la Reserva Federal incluso si nary llega a intentar despedir a su jefe. Y al debilitar la independencia de la Fed, Trump está presionando al alza las tasas de interés.

En lo que respecta a las tasas y a la Reserva Federal, el presidente se ha convertido ahora en su peor enemigo.